以前大家互相都沒那么好約，但現(xiàn)在大家都愿意見一見，如果不是疫情，大家其實(shí)不知道自己還是有點(diǎn)脆弱，就是那種面對(duì)未來(lái)的不確定性
2020-05-19 21:00
concernfood
其實(shí)從去年美團(tuán)海底撈上市時(shí)候起，就開始有二級(jí)市場(chǎng)的基金會(huì)主動(dòng)找到他們；年底九毛九赴港上市，加上瑞幸的信任危機(jī)，不少一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)也開始與他們接觸。
王克是一家國(guó)內(nèi)TOP10機(jī)構(gòu)的投資人，此前主要看社交電商等方向項(xiàng)目?！朵J問》采訪番茄資本當(dāng)天，恰巧與他偶遇。他說(shuō)自己來(lái)番茄資本交流餐飲投資經(jīng)驗(yàn)。“看到他們投的一些公司，第一反應(yīng)是這些公司產(chǎn)品不錯(cuò)；第二反應(yīng)是能投進(jìn)去很厲害，看起來(lái)企業(yè)家對(duì)他都蠻認(rèn)可的。”
此前，包括紅杉、GGV、真格等在內(nèi)的一線專業(yè)資本并不太看餐飲項(xiàng)目，雖然也投過一些，但都以互聯(lián)網(wǎng)方向?yàn)橹鳎晒Φ耐顿Y并不算多。“內(nèi)部投資了不算成功的餐飲項(xiàng)目以后，對(duì)餐飲這事兒都絕口不提了。”王克說(shuō)。
對(duì)于這些資本而言，他們?cè)扔刑囝I(lǐng)域可以投資。從社交到電商到教育…… 大多是高新技術(shù)人才創(chuàng)業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)完善，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)就能帶來(lái)很高回報(bào)。相較之下，餐飲行業(yè)實(shí)在是一個(gè)他們 “不太看得上、也不太看得懂”的行業(yè)。
餐飲行業(yè)的幾大特點(diǎn)：
1、創(chuàng)始人多是廚師出身，現(xiàn)代化管理意識(shí)薄弱，在數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)等各個(gè)方面，造假情況嚴(yán)重，餐企和資方完全脫軌；
2、供應(yīng)鏈不成熟，產(chǎn)業(yè)體系不完善，極難規(guī)?；?。而投資方追求退出收益，更傾向于能夠規(guī)?；⒏咴鲩L(zhǎng)的項(xiàng)目；
3、強(qiáng)現(xiàn)金流。一般沒有上市需求。即便上市，也沒有很好的退出路徑。中國(guó)餐飲的上市公司極少，并且此前A股等上市要求很高，餐飲企業(yè)很難達(dá)到要求。而港股上市的估值又很低，達(dá)不到資本預(yù)期。
但是現(xiàn)在，情況發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變。
宏觀層面而言，餐飲屬于大消費(fèi)領(lǐng)域，整體趨勢(shì)而言，消費(fèi)的勢(shì)頭在增長(zhǎng)，尤其是在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境，餐飲這種強(qiáng)現(xiàn)金流行業(yè)，反而會(huì)更受投資人青睞；
人才包括供應(yīng)鏈層面，近幾年也有所改善；財(cái)務(wù)上，微信、支付寶等移動(dòng)支付的普及，使得收入更透明、可追溯；至于上市路徑，國(guó)內(nèi)A股逐漸開始?xì)g迎餐飲上市，在2019年9月出臺(tái)了最新的餐飲上市指引；港股H股現(xiàn)在全流通。
（H股指注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的中資企業(yè)股票，H股“全流通”意味著 H 股上市公司的境內(nèi)股東所持股份可以轉(zhuǎn)化為在香港資本市場(chǎng)交易的股票，實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)的變現(xiàn)）
對(duì)于專業(yè)資本而言，或許還有一個(gè)很重要的因素——這幾年好的科技項(xiàng)目越來(lái)越少，投資難度也越來(lái)越高了。“他們發(fā)現(xiàn)餐飲能退出，回報(bào)還不是一般的好，發(fā)現(xiàn)原來(lái)互聯(lián)網(wǎng)公司估值又高又虛空，死亡率也高。”
各種因素造就下，專業(yè)資本也開始愿意去啃餐飲這塊難啃的“香餑餑”。
一場(chǎng)疫情，餐飲企業(yè)開始擁抱資本
一場(chǎng)疫情，讓原本現(xiàn)金流很好的餐飲行業(yè)，也開始危機(jī)感深重。
“這個(gè)階段你去購(gòu)物中心看一下，家家戶戶都在搞充值，西貝滿100減50，肯德基直接推出半價(jià)桶，” 一位資深餐飲人士認(rèn)為，這個(gè)時(shí)候品牌雖然重要，但“也就那么回事”，“兜里都沒錢，只有便宜最直接。”
中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)2月份發(fā)布的一篇報(bào)告顯示，疫情期間78%的餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)收入損失達(dá)100%以上，9%的企業(yè)營(yíng)收損失在9成以上。強(qiáng)品牌如西貝，表示“若疫情短時(shí)間得不到有效控制，賬上現(xiàn)金流撐不過三個(gè)月”；海底撈則直接宣布關(guān)閉內(nèi)地門店，以關(guān)店20天計(jì)算，中信建投預(yù)估疫情造成海底撈2020營(yíng)收損失約67.2億元。
在這種頂級(jí)災(zāi)難之下，餐飲企業(yè)對(duì)于資本的態(tài)度，在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。
如前文所述，餐飲行業(yè)一直比較傳統(tǒng)，資本化程度不夠；并且很多企業(yè)現(xiàn)金流很好，沒有上市需求；再加上屬于慢行業(yè)，很難高速增長(zhǎng)，無(wú)法符合投資人的需求。所以長(zhǎng)久以來(lái)，他們對(duì)于資本，并沒有展現(xiàn)出太多興趣。
但疫情對(duì)餐飲人最大的沖擊或許在于，強(qiáng)品牌如西貝、海底撈，現(xiàn)金流一旦出現(xiàn)問題，都無(wú)法維持幾個(gè)月之久。
鄭州一家將近500家門店的餐飲企業(yè)，每年幾千萬(wàn)利潤(rùn)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)沒有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以前也從未考慮過任何和投資、上市有關(guān)的事情。但當(dāng)疫情突然來(lái)臨的時(shí)候，他們忽然感覺自己“也沒有那么牢固”，開始愿意和資本主動(dòng)接觸。
“以前大家互相都沒那么好約，但現(xiàn)在大家都愿意見一見，如果不是疫情，大家其實(shí)不知道自己還是有點(diǎn)脆弱，就是那種面對(duì)未來(lái)的不確定性。 ” 《餐飲老板內(nèi)參》聯(lián)合創(chuàng)始人譚野認(rèn)為，長(zhǎng)線來(lái)看，這次疫情是給餐飲企業(yè)，做了一次資本化的普及。
“借著疫情大伙都想看誰(shuí)現(xiàn)金有問題，可以談個(gè)好價(jià)格。” 某本土連鎖餐飲品牌創(chuàng)始人如此說(shuō)道。疫情之前，他們其實(shí)就和某投資機(jī)構(gòu)有所接觸，但疫情發(fā)生以后，估值報(bào)價(jià)被砍了一半。
餐飲人恐慌，投資人趁機(jī)砍價(jià)。這種情況更多出現(xiàn)在疫情初期。但整體而言，在與投資機(jī)構(gòu)的博弈中，餐飲企業(yè)并不完全處于劣勢(shì)。
核心還是在于雙方的談判籌碼。比如一個(gè)現(xiàn)金流更好的、品牌知名度很強(qiáng)的，又有很多投資機(jī)構(gòu)愿意接觸的企業(yè)，主動(dòng)權(quán)往往還是掌握在它手里。
“好幾家機(jī)構(gòu)找到我，我說(shuō)隨緣，你們?cè)敢馕艺f(shuō)的價(jià)，咱就開始；我的價(jià)你接受不了，等以后有緣分了再說(shuō) 。” 一家在疫情期間業(yè)務(wù)已恢復(fù)七八成的企業(yè)告訴《銳問》。
資本：“看的多，投的少”
“看的多，投的少。”某業(yè)內(nèi)人士一句話總結(jié)目前餐飲投資的狀態(tài)。
據(jù)了解，目前看餐飲行業(yè)的投資方，確實(shí)很多，且種類不一：有冷凍食品巨頭；農(nóng)業(yè)相關(guān)企業(yè)；以番茄為代表的垂直產(chǎn)業(yè)資本；甚至前文提及的一些，很少接觸餐飲企業(yè)的專業(yè)資本等等。
“鐘鼎專注投資供應(yīng)鏈，他們對(duì)餐飲供應(yīng)鏈和我們交換過很多想法；聯(lián)想的弘毅做了一個(gè)餐飲的投資并購(gòu)基金；絕味也志在打造一個(gè)美食平臺(tái)，直接和間接參與了很多餐飲項(xiàng)目；紅杉資本近期在餐飲也出手頻繁，餐飲行業(yè)也從來(lái)不缺少IDG的身影” 。番茄資本創(chuàng)始人卿永告訴《銳問》。
在項(xiàng)目選擇上，不同投資方基于自身利益，有不同偏好。比如農(nóng)業(yè)，因回報(bào)周期較長(zhǎng)，投資餐飲就更看好現(xiàn)金流回款周期更短這一點(diǎn)；比如產(chǎn)業(yè)上下游，更多是看重對(duì)于自身業(yè)務(wù)的輔助效果。整體而言，供應(yīng)鏈能力較強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)端相對(duì)較輕的項(xiàng)目會(huì)更受歡迎一些。
從項(xiàng)目方的視角而言，他們對(duì)于這階段資本的共同評(píng)價(jià)則是，“謹(jǐn)慎地激進(jìn)” ：
一方面，資本希望能在這個(gè)時(shí)候找到一些低價(jià)的優(yōu)秀企業(yè)；另一方面，這個(gè)過程中行業(yè)淘汰率很高，風(fēng)險(xiǎn)很大，他們又不得不比以前更謹(jǐn)慎。
有大型企業(yè)曾專門建立投資基金來(lái)投餐飲，但投了一些項(xiàng)目以后，他們發(fā)現(xiàn)，“和預(yù)期差距還是挺大的。” 某種程度上，正是過往這種失敗的經(jīng)驗(yàn)，使得投資機(jī)構(gòu)對(duì)于餐飲項(xiàng)目更加謹(jǐn)慎。
失敗，當(dāng)然有很多原因。餐飲從本質(zhì)上來(lái)講，還是一個(gè)“更接地氣的行業(yè)”?？赡苁遣粔蚨?，認(rèn)知不到位；可能是欠缺行業(yè)資源，無(wú)法整合…… 也與時(shí)機(jī)相關(guān)，在此前餐飲供應(yīng)鏈等行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施還沒完全建立之時(shí)，投錯(cuò)確實(shí)是無(wú)可厚非的事情。
對(duì)比一般的科技企業(yè)投資，他們可能會(huì)更看重投資機(jī)構(gòu)的品牌包括投后服務(wù)。但餐飲卻不像科技企業(yè)那樣，需要強(qiáng)品牌背書。它們也不會(huì)因?yàn)橛腥送顿Y了，就“立馬變好吃”。
“線下或零售品牌的生意都是這樣。缺錢的時(shí)候擁有很大不確定性，一旦起來(lái)又不太缺錢，給他錢的人又特別多 。” 王克如此總結(jié)餐飲投資的難點(diǎn)。
即便是作為國(guó)內(nèi)TOP10機(jī)構(gòu)的投資人，在對(duì)接餐飲老板時(shí)，他也深深感受到這些老板的“現(xiàn)實(shí)”。“要么錢、要么資源”。而他們希望找的項(xiàng)目，最好能從互聯(lián)網(wǎng)角度出發(fā)，有“現(xiàn)代化理念”、“品類足夠大”、“增長(zhǎng)又足夠快”，在目前的餐飲行業(yè)，無(wú)異于大海撈針…… 簡(jiǎn)而言之，雙方很難同頻。
而即便是產(chǎn)業(yè)資本，雖然資源上更有優(yōu)勢(shì)，但在投資餐飲項(xiàng)目上，真正有很多成功經(jīng)驗(yàn)的也不多?？傮w而言，餐飲投資，就不是一個(gè)舒適區(qū)。
疫情可能像一個(gè)豁口，讓原本對(duì)資本不感冒的餐飲業(yè)，和對(duì)餐飲業(yè)不感冒的資本方，產(chǎn)生了更多的接觸可能。但雙方最舒適的共同地帶在哪里，顯然，還需要更多時(shí)間去探索。
附：一次對(duì)話
卿永是番茄資本創(chuàng)始人。以下是《銳問》與他的一次對(duì)話。
1、為什么餐飲行業(yè)現(xiàn)在成了香餑餑？
原來(lái)有太多領(lǐng)域可以投資?；ヂ?lián)網(wǎng)，科技、教育，都是高新技術(shù)人才創(chuàng)業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)完善，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)就能帶來(lái)很高回報(bào)，而且很容易造就寡頭品牌。相較之下，整個(gè)餐飲產(chǎn)業(yè)太分散——除了百勝在中國(guó)超過1%的市場(chǎng)占有率之外，海底撈的1%都不到，而且行業(yè)整體比較落后。
第一，資本落后。中國(guó)餐飲的上市公司極少，在國(guó)內(nèi)加起來(lái)，現(xiàn)在才5家。5萬(wàn)億的市場(chǎng)，才那么幾家上市公司，投資人沒有退出路徑。
第二，公司治理結(jié)構(gòu)混亂，法務(wù)、稅務(wù)、財(cái)務(wù)不按套路來(lái)，野蠻生長(zhǎng)。在這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)確認(rèn)該如何做；投資人該如何保證自己的權(quán)利。
第三，供應(yīng)鏈不成熟，產(chǎn)業(yè)體系不完善，很難規(guī)?；６顿Y看的是，你能否規(guī)模化。
2、大概什么時(shí)候開始，你關(guān)注到這樣的趨勢(shì)？
我們從2015年就開始進(jìn)入餐飲投資市場(chǎng)，剛開始幾乎沒有多少資本看好餐飲投資，也沒有專業(yè)只投資餐飲的機(jī)構(gòu)。直到美團(tuán)海底撈上市，那時(shí)候咨詢我們的人就有一些了，特別是二級(jí)市場(chǎng)的基金會(huì)比較多。2019年底九毛九上市港股，市盈率直逼海底撈，瑞幸美國(guó)上市、同慶樓登陸A股，這連串的數(shù)個(gè)餐飲的表現(xiàn)，一些一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)就開始有了參與的沖動(dòng)，我們陸續(xù)接到了眾多資本的交流邀請(qǐng)。
他們發(fā)現(xiàn)能退出了，回報(bào)還不是一般的好，發(fā)現(xiàn)原來(lái)互聯(lián)網(wǎng)公司估值又高又虛空，死亡率也高。當(dāng)然宏觀層面，消費(fèi)所占的產(chǎn)業(yè)是在增長(zhǎng)的。財(cái)稅的規(guī)范上，移動(dòng)支付像微信、支付寶的普及，收入更透明；美菜、蜀海、快驢等餐飲供應(yīng)鏈平臺(tái)公司的出現(xiàn)……整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)在逐漸完善。
包括上市路徑，國(guó)內(nèi)A股打通，創(chuàng)業(yè)板明確鼓勵(lì)餐飲企業(yè)上市，港股也發(fā)生了一些變化，以前要走大紅籌架構(gòu)，現(xiàn)在H股可以全流通，H股成為新的可能性。
3、這里面都是什么樣的資本在參與？
鐘鼎專注投資供應(yīng)鏈，他們對(duì)餐飲供應(yīng)鏈也和我們交換過很多想法，聯(lián)想的弘毅做了一個(gè)餐飲的投資并購(gòu)基金，也收購(gòu)了香港一家上市公司并更名百福控股，收購(gòu)了一些餐飲標(biāo)的。絕味也志在打造一個(gè)美食平臺(tái)，直接和間接參與了很多餐飲項(xiàng)目，特別是在鹵味、調(diào)味品和面食領(lǐng)域；紅杉資本近期在餐飲也出手頻繁，餐飲行業(yè)也從來(lái)不缺少IDG的身影；另外原來(lái)木九十眼鏡的創(chuàng)始人創(chuàng)辦的黑蟻資本、弘章資本、天圖資本等都有分別下手餐飲，九鼎投資、復(fù)星資本、海底撈海悅投資也一直在看，但少見下手···
我們統(tǒng)計(jì)過2014-2019年已經(jīng)披露過的參與過參與投資的投資機(jī)構(gòu)有600多家。
4、你自己包括你所在的機(jī)構(gòu)番茄資本，為什么這么熱衷于餐飲投資？好像你們只做餐飲投資。
第一是基因，我個(gè)人是一個(gè)美食熱愛者；第二是看好行業(yè)，這是少數(shù)尚未被資本化的大行業(yè)，未來(lái)10年可能突破10萬(wàn)億。
我們認(rèn)為只要堅(jiān)持投資壓注在這個(gè)行業(yè)10年以上，必然會(huì)有大成績(jī)，這是可以用雙腳丈量出來(lái)的產(chǎn)業(yè)。只要你腳踏實(shí)地，專注、堅(jiān)持、努力。
5、但不也存在造假賬這類的問題嗎？你所謂的腳踏實(shí)地，指的是業(yè)務(wù)層面？
我指的是，作為vc，這是一個(gè)你可以通過自己的努力和專業(yè)，最終預(yù)期到結(jié)果的產(chǎn)業(yè)。因?yàn)樽銐虼?，大家都?lái)?yè)屔庖矝]關(guān)系，不像其他產(chǎn)業(yè)，頭部標(biāo)的就那么幾家，別人搶走了你就沒得了。
當(dāng)時(shí)有一個(gè)很不錯(cuò)的餐飲品類頭部項(xiàng)目找我們來(lái)投，但估值太高了，我們最終沒有投。我為什么要投呢？沒必要??？因?yàn)槲覀冞x擇的機(jī)會(huì)太多了，投不來(lái)老大我們還可以選老二、老三或其他品類。
但是，假設(shè)它是最好的互聯(lián)網(wǎng)類項(xiàng)目，我就必須得投，因?yàn)橼A者可能一家獨(dú)大，其他就沒有機(jī)會(huì)了，不投你就沒飯吃了，所以吃渣你也得擠進(jìn)去。
6、你是覺得在別的項(xiàng)目上能賺更多，是有這個(gè)自信嗎？
這就是餐飲產(chǎn)業(yè)的魅力所在。這個(gè)產(chǎn)業(yè)讓你有足夠的安全感，給你足夠多的時(shí)間。就像你今天買個(gè)股票，你不要抱著今天買明天賣的心態(tài)，你要抱著陪它走一輩子的心態(tài)。
所以在這個(gè)產(chǎn)業(yè)我特別安心，基本上可以算出我10年后會(huì)怎樣。
7、大環(huán)境都浮躁的時(shí)候，堅(jiān)持自己，可能會(huì)感受到壓力。
我們從2015年開始投餐飲，最有壓力、最難的階段已經(jīng)過去了，現(xiàn)在是開花結(jié)果的時(shí)候。
8、我發(fā)現(xiàn)我身邊不少人都是認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)東西，有時(shí)候看起來(lái)很固執(zhí)。
有些項(xiàng)目我原本決定投，前一天都可能放棄，因?yàn)橛行┉h(huán)節(jié)、有些問題我們沒想清楚。
我們最早投一個(gè)做加盟平臺(tái)的項(xiàng)目，價(jià)格很低，但最后我還是放棄了。因?yàn)楦杏X創(chuàng)業(yè)人還有些東西沒通，還有些不成熟的地方。有些事情不是說(shuō)方向正確，就一定會(huì)跑出來(lái)的，還必須看人的迭代成長(zhǎng)力。
9、哪些東西沒通？怎么才叫成熟的創(chuàng)始人 ？
我覺得創(chuàng)業(yè)者一定要有敬畏心。沒有敬畏心，會(huì)吃大虧。成功需要所有的理由疊加，失敗只需要一個(gè)理由。
10、很克制。但其實(shí)人的克制力是有限的，所以你在這方面克制，會(huì)不會(huì)在吃上就不克制了？我隨便開個(gè)玩笑。